文章分享~~〈分析〉忘了貨幣戰爭！ 匯豐：通縮大戰恐將開打

儘管先進國家央行祭出的量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激措施，為金融體系注入大量流動性，但通貨膨脹的低落程度依舊令人擔心。英國銀行匯豐 (HSBC) 發布報告指出，這可能是因為央行們正在輸出通貨緊縮。
《CNBC》報導，匯豐在報告中表示，這是貨幣 (monetary) 政策版的流通貨幣 (currency) 戰爭，央行們採取的貨幣刺激措施不僅未消除通貨緊縮趨勢，反而只是讓通縮因此輸出至全球其他地區。

匯豐指出，各國央行推出一系列 QE 行動初期，伴隨匯率大幅下滑，使得「主使國」的通貨膨脹暫時升高；但每回匯率下跌，無可避免也會有另個貨幣匯價升高。對於那些貨幣匯率「被迫」升高的國家，通膨最終落至比期望還低的水準，且往往也低於希望的水準。
報告舉例，歐元區今年下半通貨膨脹低於預期，使得歐洲央行 (ECB) 避免採取新一輪貨幣刺激行動。即便美國聯準會 (Fed) 繼續其收購資產措施，且日本央行也在 4 月推出大規模收購資產行動。
匯豐寫到，非傳統的貨幣政策若一開始是透過匯率來達成效果，其首要目的是刺激出口，而非治療反通貨膨脹 (disinflation) 壓力。而現在情況越來越明顯，一國的貨幣刺激成了另一國的枷鎖。
匯豐指出，除了日本例外，近期全球其他地區皆遭遇通膨意外下降。這可能是由於利率實際上接近 0%，而貨幣刺激措施只是推高資產價格，並未刺激經濟成長加速。
而若企業、家庭及政府忙著降低財務槓桿，貨幣刺激可能對經濟成長沒有效果。若較長期財政計算籠罩不確定性，政府擴大舉債恐怕只會引發其他人存更多錢，或把錢拿來降低債務。在這些情況下，無論任何單一央行選擇怎麼做，都仍然無力防止全球通貨緊縮趨勢。
匯豐進一步警告，通貨膨脹低落持續對全球經濟復甦構成實質危險。因為在標準的經濟循環下，經濟活動會導致通膨；而在泡沫破裂後的經濟環境中，債務水準高漲且去槓桿猖獗，則會產生相反結果：即通縮過低，導致實值債務水準升高，並使得去槓桿更加困難，最終打壓需求及經濟活動。
1990 年代中期的日本，就是個顯而易見的例子。當時日本經濟復甦，受到逐漸蔓延的通縮及貨幣政策太早緊縮雙重打擊而受挫。
儘管匯豐不預期，目前情況會猛然跌入通貨緊縮；但該行預料，未來 2 年通貨膨漲恐繼續降低。而央行接下來幾個月的貨幣政策前瞻指引，可能必須更加鎖定通膨未達標的危險勝於經濟成長超標，暗示較低利率可能持續更長時間，尤其在美國及歐元區。